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評論|頌歌

益可欣維生素AD滴劑多少錢？

10月19日，易可欣旗下公司華特丹發(fā)布2023年第三季度財報。前三季度，華特丹實現(xiàn)營收17.19億元，毛利率86.02%，凈利潤8.91億元。 Choice數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，Huatedyne在已發(fā)布三季報的醫(yī)藥生化醫(yī)藥類157家公司中，毛利率排名第11位，凈利潤排名第10位。

華泰因強大的盈利能力對于易可信這個“搖錢樹”來說不可或缺。 2022年，易客信將占Huatedyne營收的80%以上。

但在藥品集中采購常態(tài)化的背景下，伊克信也面臨集中化、毛利率下降的風(fēng)險。憑借大單品——一可心創(chuàng)造業(yè)績神話的Huatedyne，它還能打出什么好牌呢？還存在哪些擔(dān)憂？

1、六年凈利潤37億，中小股東分紅遠高于上市公司股東。

華特丹前身為山東盛樂股份有限公司，最初主營業(yè)務(wù)為制鞋。 1999年6月在深圳證券交易所上市，上市僅兩年，2001年，公司大股東變更為山東大學(xué)實業(yè)集團，主營業(yè)務(wù)由制鞋轉(zhuǎn)型為大學(xué)科技園。公司名稱變更為山東三大華特科技有限公司（以下簡稱“山東大學(xué)科技有限公司”）。特別的”）。

2020年3月，山東華特實際控制人由山東大學(xué)變更為山東省國家投資公司。次年4月，公司名稱由山東華特變更為山東華特達因健康有限公司，簡稱華特達因。

成為山東省國投公司控股股東后，公司陸續(xù)剝離環(huán)保裝備及工程業(yè)務(wù)以及山東華特臥龍學(xué)校等教育產(chǎn)業(yè)，專注于兒童醫(yī)藥健康領(lǐng)域。公司主營業(yè)務(wù)也變更為兒童藥品和教育的生產(chǎn)銷售。 。

不過，雖然剝離了環(huán)保和教育業(yè)務(wù)，但對Huatedyne業(yè)績的影響并不明顯。 2021年和2022年，Huatedyne的營收增速將穩(wěn)定在10%以上，凈利潤增速也將高達30%以上。尤其是2022年，Huatedyne將實現(xiàn)凈利潤10億元，較2020年的5.3億元幾乎翻倍。

2023年前三季度，Huatedyne營收17.2億元，同比小幅下降6%。但凈利潤仍較去年同期增長3%至8.9億元。

從時間上看，從2018年到2023年前三季度，不到六年的時間，華特泰恩的凈利潤總額就達到了37.2億元。

2018年至2022年，Huatedyne經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額從5.39億元增至11.96億元，四年內(nèi)翻了一番。

值得注意的是，除2019年外山大華特臥龍學(xué)校，Huatedyne的凈現(xiàn)金比率（經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額除以凈利潤的比率）均大于1，這表明Huatedyne本期凈利潤并沒有充足的現(xiàn)金保證。紙質(zhì)財富。

這樣的經(jīng)營業(yè)績使得沃爾特·戴恩公司現(xiàn)金流充足，賬目充裕。截至2023年9月30日，Huatedyne總資產(chǎn)49.96億元，其中貨幣性資產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)合計30.53億元；負債總額73460萬元，其中短期借款僅210.5萬元。

負債低、現(xiàn)金流充沛、不缺錢，沃爾特·戴恩也愿意給股東分紅。

2018年至2022年山大華特臥龍學(xué)校，Huatedyne每年都會向上市公司股東派發(fā)股息。分紅金額分別為：7029.94萬元、7029.94萬元、8201.6萬元、1.87億元、1.87億元。分紅總額為5.97億元。

2018年至2022年，華泰泰恩實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤總額28.3億元，分紅5.97億元。分紅總額占歸屬于母公司股東凈利潤的21%。

不過，近年來，公司不僅向上市公司股東派息，在向子公司中小股東派息方面也不吝嗇。

財報顯示，華特達因擁有兩家重要的非全資子公司——山東達因海洋生物制藥有限公司（以下簡稱達因藥業(yè)）和山東華特臥龍學(xué)校。少數(shù)股東持有達因藥業(yè)47.86%的股份、山東華特臥龍學(xué)校18.15%的股份。

據(jù)統(tǒng)計，2018年至2023年上半年，公司向達因藥業(yè)少數(shù)股東派發(fā)股息10.09億元，向山東華特臥龍學(xué)校少數(shù)股東派發(fā)股息851.6萬元。向中小股東支付的股息總額遠高于公司向上市公司股東派發(fā)股息總額5.97億元。

此外，2018年至2023年上半年，中小股東損益合計16.022億元，分紅總額約占中小股東損益的64%。

對于股利分配的合理性，Huatedyne在Interactive上表示，隨著上市公司效益的增加，股利金額將不斷增加。

這個答案顯然不能令投資者滿意。為什么不缺錢的華為給中小股東的分紅遠高于上市公司股東呢？這需要公司進一步解釋。

2、伊克新功不可沒，醫(yī)藥產(chǎn)品毛利率高達87%。

Huatedyne的業(yè)績增長與其子公司Dyne Pharmaceuticals的出色業(yè)績有關(guān)。

從營收規(guī)模來看，達因藥業(yè)營收從2018年的9.07億元增長至2022年的20.41億元，年復(fù)合增長率達22.49%。 2023年上半年，達因制藥營收規(guī)模超過2020年全年。

與此同時，醫(yī)藥產(chǎn)品收入占達因制藥收入的比例越來越大，從2018年的59.5%增加到2023年上半年的98.06%。

可以說，達因制藥是沃爾特·戴因的“藥草”。 2023年上半年，其醫(yī)藥產(chǎn)品毛利率高達86.67%。橫向比較，貴州茅臺的毛利率為91.8%，達因藥業(yè)的醫(yī)藥產(chǎn)品毛利率僅比貴州茅臺低5個百分點。

目前達因藥業(yè)的主要產(chǎn)品有維生素AD滴劑（易可欣）、維生素D滴劑（易可欣）、復(fù)方碳酸鈣泡騰顆粒（蓋地欣）、甘草鋅顆粒（易甘欣）、右旋糖酐鐵顆粒（易佳欣）、口服補液鹽粉劑、阿奇霉素顆粒劑、利福昔明干混懸劑等。其中“益可欣”為達因一線產(chǎn)品藥品并連續(xù)多年位居同類產(chǎn)品市場占有率第一。

作為達因藥業(yè)的旗艦產(chǎn)品，伊克欣2022年銷售額占比將超過80%。華泰因藥業(yè)總裁楊杰在投資者關(guān)系活動中表示，2023年前三季度營收17.19億元，大部分收入來自于達因藥業(yè)。來自伊克辛。

但目前，達因藥業(yè)的主要單品“益可欣”尚未加入國家集中采購。近年來，藥品集中采購已趨于常態(tài)化、制度化。除全國集中采購?fù)猓胤郊胁少徎虻胤铰?lián)盟集中采購也越來越頻繁。集中采購意味著產(chǎn)品存在價格下跌的風(fēng)險，對企業(yè)的生產(chǎn)效率提出更高的要求。 。

針對這一問題，Huatedyne曾表示，維生素AD（Ecoxin）的銷售主要在醫(yī)院外，醫(yī)院渠道銷售占比較小。如果納入集中采購，對公司影響不大。

但即便如此，營收過于依賴伊客信的Huatedyne也需要新的大規(guī)模產(chǎn)品來形成第二條增長曲線。

3、第二次增長曲線不明顯

目前，Huatedyne在維生素AD市場也面臨著眾多競爭對手。

公開信息顯示，已有20多家企業(yè)獲得維生素AD滴劑注冊證，4家企業(yè)獲得維生素D3滴劑注冊證。近年來，我國出生人口持續(xù)減少，對伊克欣的銷售造成了不利影響，也對華泰因的業(yè)績增長帶來了一定的挑戰(zhàn)。

Huatedyne 也意識到了這個問題。近年來，在拓展產(chǎn)品線的同時，以伊可欣品牌為基礎(chǔ)，拓展至兒童膳食補充劑、保健食品、兒童用品等品類，涵蓋維生素AD、維生素D、補鈣、補鋅、補鐵、其他維生素礦物質(zhì)產(chǎn)品。

另一方面進行品類延伸，重點研發(fā)治療藥物，包括呼吸、消化和精神治療藥物。

從在研項目來看，不少治療藥物正處于審評審批階段。 2022年年報顯示，Huatedyne主要研發(fā)項目包括水合氯醛栓劑、鹽酸可樂定緩釋片、他克莫司軟膏等12個項目。共有6個項目正在審批中，4個項目正在取得臨床試驗通知階段。

圖/Watedyne 2022年財務(wù)報告

2023年上半年，Huatedyne披露了報告期內(nèi)研發(fā)創(chuàng)新工作進展情況。獲得他克莫司軟膏生產(chǎn)批件2個、自主研發(fā)臨床試驗通知書1個、臨床申請受理通知書1個。今年10月，治療糖尿病神經(jīng)病變的依帕司他片獲得仿制藥一致性評價。

不過，這些治療藥物能否上市，以及上市后是否能為沃爾特戴恩帶來新的業(yè)績增長點，還需要時間來檢驗。

目前華泰因的主要產(chǎn)品除益克欣外，還包括蓋地欣（復(fù)方碳酸鈣泡騰顆粒）、益甘欣（甘草鋅顆粒）、益地欣?維生素D滴劑（膠囊型）、益加欣（右旋糖酐鐵顆粒）等。

但這些藥物正處于不斷擴張階段網(wǎng)校頭條，尚未具備艾考辛等產(chǎn)品的爆發(fā)力。

就維生素D市場而言，目前維生素D滴劑市場有國藥星砂、雙鯨藥業(yè)、華夏國藥、華泰因四大公司競爭。目前，國藥星砂和雙鯨藥業(yè)占據(jù)絕大多數(shù)市場份額。 Huatedyne的IDxin于2020年獲批上市，不僅上市較晚，而且占據(jù)的市場份額也較小。

在第三季度投資者活動中，關(guān)于銷售目標，沃爾特·戴恩表示，今年達因鈣和達因鐵的目標是過億元。但可以看到的是，與易可欣超過10億元的營收規(guī)模相比，還是存在較大差距。

目前，Huatedyne雖然手中仍有不少底牌，但并沒有類似伊克信的“王炸”產(chǎn)品。隨著集采降價、出生率降低等風(fēng)險，Huatedyne也急需新的大規(guī)模產(chǎn)品來形成第二條增長曲線。

*文中標題圖片來自：Photo Network，基于VRF協(xié)議。